国光电器(002045.CN)

国光电器(002045):绑定优质客户 聚焦电声业务

时间:21-01-19 00:00    来源:天风证券

绑定优质客户,聚焦电声业务,布局新能源

公司主营业务为音响电声器件和锂电池。

(1)电声业务,公司音响电声营收占比始终保持在90%以上,2019 年达92.85%。公司配备设备先进的消音室、声学测试中心,297 条各类音响产品生产线,扬声器日生产能力19 万只,系统制造日生产能力7.8 万套,产能充分,可满足市场不同领域和不同客户的研发和生产需求。公司秉持“大客户”战略,已经成为哈曼、罗技、Bosch、Sonos、百度等国内外知名公司的重要供应商。

(2)锂电池,包括软包锂电池业务以及锂电池正极材料业务。软包锂电池业务由国光电子(全资子公司)开展,其具备锂离子电池日生产15 万只的生产能力;锂电池正极材料业务由广州锂宝负责,其下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产13000 吨锂电三元正极材料及年产10000 吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线;目前已自主研发了多款产品,并实现量产和市场销售。

国内市场壮大自有品牌,寻求利润增长。

公司加大对国内科技行业客户的开发力度,自2019 年2 月开始为百度供应人工智能语音交互音箱,8 月份开始大批量生产、多品种供货,公司已成为百度智能音响产品的核心供应商之一,产品结构也将从现有占比最大的蓝牙音响,后续将增大人工智能交互音响产品的比重,同时业务规模从原来90%左右出口,到内销市场迅速开拓,有助于降低中美贸易摩擦的影响。

并且逐渐壮大自主品牌业务,在产品、渠道和营销方面继续加大投入。

盈利能力增强,20 年毛利率与净利率齐升

截至2020Q3,公司毛利率维持在较高水平。2019 年净利率出现较大波动,Q2 净利率达17.77%,系处置产业园公司61%的股权产生大额投资收益所致。2020 年,受益于公司各项降本增效措施初见成效,以及受美元兑人民币汇率波动、产品结构变化的影响,公司的综合毛利率与综合净利率稳步上升。公司20Q3 的毛利率与净利率分别为16.92%和7.37%,同比分别下滑6.26%和9.46%,环比分别上升2.86%和81.08%。

4. 投资建议

目前受益于下游消费电子领域的景气度上行,对电声器件需求量加大,看好公司电声业务业绩持续上升,占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力,看好公司品类扩张,找到新的利润增长点。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.93/4.00/5.27 亿元,首次覆盖,目标价17.08 元,给予“买入”评级。

风险提示:客户送样不及预期;受疫情影响,下游应用需求不及预期;项目建设不及预期。