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广州国光:经营战略改变塑造扬声器巨头

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

公司公告 2011年三季报,业绩平稳增长。公司前三季度实现营业收入14.85亿元,同比增长22.99%,归属上市公司股东的净利润7990万元,同比负增长17.93%,实现EPS 为0.19元。

公司第 3季度毛利率大幅提高,盈利能力增强。公司2011年第3季度营业收入5.38亿元,同比负增长5.39%,环比持平;第三季度毛利率为21.17%,环比上升近2个百分点,同比上升6.62个百分点。报告期内公司期间费用率为13.3%,同比上升1个百分点;第三季度期间费用率为13.54%,同比上升3.38个百分点,环比下降近1个百分点。

改变经营战略以规模为追求目标:目前全球电声行业中收入规模超过10亿美金的企业不到10家,市场十分分散。随着制造厂商能力提升、下游品牌厂商逐步扩大委外代工比例,扬声器代工行业规模会迅速扩大、集中度也会迅速提高。公司作为国内音响OEM/ODM 的龙头企业,此经营战略有助于其巩固未来成为扬声器巨头的基础。

增资子公司拓展电池业务:公司年初对国光电子增资6000万,主要生产铝壳锂电池,达产后可以形成日产10万支铝壳锂电池产能,目标市场可能是手机电池。预计最快今年年底可以部分贡献业绩。同时公司投资2925万设立合资公司生产微型电声元件,目标市场是手机扬声器,达产后年产能1亿支,公司占股权的65%。两子公司在12年完全达产后将随着3G 通信的升级和智能手机渗透率的提高为公司贡献更多收入。

平板电视平稳增长:预计2011年全球电视总出货量2.52亿台,同比增加2.02%。其中,液晶电视2.13亿台,等离子电视1780万台,平板电视合计占比超过91%,消费类音响前景广阔。公司收入增长主要是由于平板电视机内置扬声器和外配一体化音响系统销售额大幅增长,使得消费类音响销售额超过多媒体类音响,成为占销售比重最大的产品。

国内市场整合促进公司发展:公司将在12年进行国内市场的品牌重组和渠道建设使公司走上良性发展道路,成为公司长期发展的重要驱动因素。

维持“中性”投资评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为1.45亿、1.84亿、2.22亿元,对应EPS 分别为0.35元、0.44元、0.53元,按目前7.31元的股价计算,对应动态市盈率分别为21倍、17倍、14倍,维持“中性”的投资评级。

风险提示:国外经济情况不景气、国内市场整合不顺利。

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