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国光电器调研报告:关注公司业绩拐点和价值重估

发布时间:2013-03-12    研究机构:宏源证券

负面因素消除,公司今年将回归正常经营轨道:去年导致公司业绩大幅亏损的主要原因包括计提大客户破产的1.99亿减值准备,子公司的品牌音响、锂电池、微电声和五金件等业务均较大亏损,以及其他坏账计提。今年随着主营业务坏账剥离,子公司业务也已在客户开拓和产品质量提升方面取得初步成效,有望实现扭亏为盈,公司今年将迎来业绩经营拐点。

主营代工业务仍有望实现稳定增长:音响代工市场一直保持每年10%以上的稳定成长,而公司去年音响代工业务收入下降主要受客户Aurasound破产影响。今年公司一方面将继续提高在现有大客户中高毛利订单的占比水平,同时将积极开拓音响品牌新客户,从而将推动代工业务收入和盈利能力稳定成长。

公司未来存在价值重估机会:公司在广州市花都区拥有1200亩工业用地,目前除自用厂房外,其他土地主要以出租形式每年获得稳定利润。根据广东省最新土地流转和三旧改造政策,公司土地价值较高,将大幅增厚净资产,因此公司存在价值重估机会。

给予公司“增持”评级:预计2013-15年EPS为0.22/0.26/0.30元。

预计2013-15年公司将实现净利润0.90/1.08/1.24亿元,未来2年复合增长17%。公司目前对应13年接近20倍PE,但PB仅1.5倍,明显低于行业水平,考虑到公司今年扭亏为盈实现业绩反转以及未来存在价值重估可能,建议“增持”,目标价4.80元。

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