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国光电器:主营业务毛利下滑,战略调整刻不容缓

发布时间:2016-07-07    研究机构:长城国瑞证券

主要观点:

2016年1季度公司营业收入同比下滑16.81%,扣非后归属母公司股东的净利润同比下滑56.05%。公司业绩表现不佳的主要原因包括研发支出迅速增加导致管理费用明显上升、公司在国内自有品牌业务及高端音响代理业务市场开拓不及预期以及锂电池正极材料业务尚未达到盈亏平衡点等。

在传统音响电声业务增长较为缓慢的情况下,公司着力于无线蓝牙音响、微型音响、智能音响以及云音响为代表的音响系统应用市场的开发,在海外市场继续深耕现有的优质中高端客户。

国内新能源汽车市场需求的持续扩张推动了动力电池产量同比大幅增长,进而带动上游正极材料市场的迅猛增长。未来三元材料市场占比有望得到进一步提升,公司将抓住这一市场机遇逐步扩大该业务领域的产能规模,并加强新产品的开发。因此,我们认为公司锂电正极材料业务在2016年能否充分放量是公司将来业绩增长的关键。

现代科技服务业是公司在业务多元化战略上的布局,公司未来将从建成的产业园中探索租金、服务费以及其他多种盈利模式。

投资建议:

在公司音响业务维持现有规模的前提假设下,我们预计公司2016-2017年的EPS分别为0.157元、0.166元,对应P/E分别为91.61倍、86.51倍。以目前电子行业52.41倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值已较为均衡,进一步考虑到公司锂电正极材料以及科技产业园等业绩增量因素,我们维持其“中性”的投资评级。

风险提示:传统音响业务毛利下滑;锂电正极材料产能提升低于预期等。

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