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广州国光:成本上涨及汇率升值致使三季度增收减利

发布时间:2010-10-25    研究机构:中邮证券

业绩概况:前三季度营业收入12.08亿元,同比增长69.21%;营业利润1.03亿元,同比增长净利润9737万元,同比增长37.3%;基本每股收益0.35元。公司预计全年净利润同比增长0-30%。

成本上涨及汇率升值致使三季度增收减利,业绩略低于市场预期。由于本年度公司在市场和客户开发取得了新的成效,多媒体音响、消费类的平板电视机扬声器成为公司新增长点,公司整个三季度仍维持在较高的开工率。三季度的营业收入达到5.69亿元,创新高。但由于今年以来电子行业高景气,被动元件、IC等出现供不应求引发的价格上涨,加上其它材料和人工成本的上涨及汇率升值,使得公司毛利率有明显下滑,三季度毛利率仅为14.5%,拉低前三季度毛利率至20.1%。三季度净利润2,859万元,同比/环比均有下滑。目前上游材料供需正逐步恢复平衡,并随着公司自有品牌爱浪扩张步伐的加速,预计毛利率将在未来恢复性提高。

期间费用率控制良好,公允价值收益较去年有大幅增加。前三季度各项期间费用率相比去年同期均有下滑,主要是收入规模大幅扩张后带来的摊薄效应。由于人民币升值,公司今年以来远期外汇买卖实现的公允价值变动收益约620万元,增加了净利润。公司出口占比较多,约有8成,人民币升值将影响公司出口业务毛利率和汇兑损益,外汇套期保值一定程度上可以抵消上述不良影响因素。

公司正从以外销为主转成海内外市场并重,ODM和自有品牌齐发展的良好格局。公司未来看点在于一方面是国外市场凭借出众的ODM能力继续扩大市场份额,另一方面是国内市场通过“爱浪”品牌分享国内居民收入水平提升带来的消费升级。目前公司对于爱浪音响的整合正顺利进行中,并逐步建立起消费者对音乐、音响鉴赏的体验平台,进一步培育国内音响市场。我们认为,公司依靠优异的生产工艺及丰富的推广渠道,将确立国内中高端音响市场的领先地位。

盈利预测与投资评级:我们更新了对公司的盈利预测,预计2010-2012年EPS分别为0.50、0.86和1.26元的盈利预测,动态PE分别是37倍、22倍和15倍。公司长期经营形势向好,估值具有吸引力,维持“推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称