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广州国光:长期战略稳健,短期面临毛利率压力

发布时间:2010-10-27    研究机构:中银国际证券

公司3季度营业收入同比增长73.7%,显示定单强劲;但3季度归属于上市公司净利润同比下降24.6%,整体毛利率同比下降12.7%,主要是受电子IC原器件价格上升、劳动力成本上升等原因影响。我们认为公司订单随着国外产能持续转移仍然保持强劲,但毛利率短期仍将面临压力。我们将目标价下调至18.19元,评级下调为持有。

三季报要点

公司3季度归属母公司净利率为2,859万元,同比下降24.6%,主要是受原材料价格增长、人工成本增加及公司为开拓新客户而做出一些毛利上的让步影响。我们认为公司的毛利率的修复仍然需要一定的时间。2011年高端客户订单比重的上升将有利于公司毛利率的修复。

公司2010年3季度营业收入同比增长73.7%,达到5.7亿元。强劲的营业收入增长主要得益于国外电声产品持续向国内厂商转移、消费电子产品需求仍然维持在高点及海外新客户订单顺利开拓。

2010年3季度营业费用率同比下降252个基点,主要来源于销售费用率和财务费用率的下降。我们认为强大的费用控制能力可以在一定程度上帮助公司弥补毛利率的压力。

估值

我们认为公司在短期内仍将面对毛利率压力,毛利率的修复仍然需要一个过程。调整公司2010-12年盈利预测至0.45元、0.66元和1.10元,我们将公司目标价从22.37元下调至18.19元,下调评级至持有。

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