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广州国光:盈利能力将回归正常

发布时间:2011-01-18    研究机构:万联证券

盈利能力改善,产品毛利率回升。原材料价格大幅上涨、劳动力成本上升以及人民币升值是公司产品毛利率下降的三个主要影响因素,其中原材料价格大幅上涨是主要的影响因素。展望2011年,我们认为公司产品的毛利率将有望回升到正常水平。首先产品毛利率下降最主要的因素电子原材料价格开始触顶回落,电子原材料价格将呈现下降趋势。其次,公司具有较强的新产品开发能力,每年新产品的销售收入占到总收入的比重在60%左右,新产品具有较高的盈利能力。我们认为2010年三季度是公司产品毛利率的一个相对低点,2011年将逐步回升到正常水平。

国内市场整合效果将逐步显现。对于美加音响而言,2010年是渠道整合和新产品开发之年,也是为2011年销售收入上一个新台阶打基础的一年。我们认为随着国内市场整合效果的逐步显现,美加音响有望恢复以前的辉煌。

国外市场继续保持稳定增长。国外市场一直是公司主要的收入和利润来源,2010年上半年公司国内市场收入的比重高达78.44%。我们认为公司的新产品开发能力以及过硬的产品质量为公司赢得源源不断的国外订单,未来国外市场能够继续保持稳定增长。

盈利预测与投资评级:我们认为公司产品的盈利低点已经过去,未来将逐步恢复到正常水平,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.48元、0.75元和1.04元,动态PE分别为35.87、22.95和16.54,我们给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示。虽然美加音响渠道整合和新产品开发进展顺利,但是存在市场销售达不到预期的可能性;经济情况不是很好,有可能影响国外市场销售。

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