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广州国光:对股权激励撤销、增资子公司等事项的点评

发布时间:2011-01-27    研究机构:兴业证券

2010年6月9日,广州国光董事会通过了《国光电器(002045)股份有限公司第二期股票期权激励计划(草案)》,之后上报证监会审批,时隔半年宣布撤销,可能让市场有些意外。不过,我们认为撤销第二期股权激励并不会影响公司未来发展。除了股权激励,公司还可以采取其他的方式激励高管。从某种程度上讲,撤销股权激励还可以节省部分管理费用(股权激励需要计提一定管理费用,转入资本公积)。所以,我们认为撤销股权激励方案可能会给市场带来一定心理影响,但并不会对公司经营造成实质影响。

公司的电池业务以聚合物锂电池为主,电池容量不超过1000mAh,主要用于蓝牙耳机、MP3等消费电子产品。公司此次对国光电子增资6000万,主要生产铝壳锂电池,我们估计新产品容量会更大,目标市场可能是手机电池。按照公司规划,达产后可以形成日产10万支铝壳锂电池产能,我们预计最快2011年下半年可以部分贡献业绩。

公司与王超军、张思阳和彭新淼三名自然人共同投资设立一家合资公司,公司投资2925万,占65%。

合资公司主要生产微型电声元件,目标市场是手机扬声器,达产后年产能1亿支,预计最快2011年下半年贡献部分业绩。

总体而言,我们认为公司经历了从扬声器到音箱的转变,目前正在经历从音箱到音响的转变。每一次转型都会伴随着收入的快速增长、毛利率的先低后高。我们认为公司毛利率会逐步提升、内销市场会慢慢发展,再加上公司的外延式扩张(进入手机扬声器和手机电池),相信未来几年可以保持较快速增长。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.47元、0.74元、1.00元,对应动态市盈率为35倍、22倍、16倍,维持“强烈推荐”评级。

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