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国光电器:基本面持续向好,爆发力来自智能音箱

发布时间:2017-08-20    研究机构:兴业证券

蓝牙音箱带动上半年营收大增。公司上半年营收增速达到57%,增速持续扩大,1H16、2H16营收增速为0.52%、25%。营收增长的动力主要来自于无线蓝牙音箱市场的迅速增长,公司收到大客户的蓝牙音箱订单大增,预计蓝牙音箱的增长趋势在未来1-2年内将维持。蓝牙音箱量大价低,对公司毛利率带来一定压力,报告期公司毛利率为17.37%,同比和环比均有1-2个点下滑,期间费用率降低带动净利率同比改善。

三季度展望持续向好。公司预告3Q17净利润为4690.55~6317.28万元,同比增长63.75%~120.54%,从三季度展望来看,公司音箱产品销售将继续保持良好势头,盈利能力也持续增强。

亏损子公司陆续处理,轻装上阵迎接新一轮发展。公司子公司广州锂宝和美加音响近两年均处于亏损状态,每年对于业绩的拖累超在3000万以上。广州锂宝公司已于6月签署协议引入新任大股东,公司仅作为战略投资者。美加音响业务亏损也持续降低,未来对于公司业绩的负面拖累大幅降低,公司的盈利能力有望持续增强。

下半年业绩将受益于A客户智能音箱产品备货。A客户智能音箱产品将于年底12月份上市开售,四季度将是备货高峰,公司是A客户智能音箱扬声器的主力供应商,单机价值量高,产业链预估首年度出货量将达千万台,对于公司业绩拉动作用明显。

智能音箱扬声器龙头,业绩弹性较大,维持“增持”评级:公司重点布局智能音箱扬声器,在此领域具备较强优势,下半年开始将显著受益客户新产品上量带来的业绩弹性。预计2017-2019年EPS为0.35、0.71、0.89元,对应PE为51、25、20倍,考虑增发后股本增厚,摊薄后EPS为0.29、0.59、0.74元,维持“增持”评级。

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